Kassaflödesanalysens delar och kassaflödesmått i finansiell analys

Varför kassaflödesnyckeltal behövs i finansiell analys

En kassaflödesanalys sammanställer hur ett företags likvida medel förändras under en period: pengar in och pengar ut.

Likvida medel är kassamedel, disponibla tillgodohavanden hos banker och andra kreditinstitut samt kortfristiga likvida placeringar som lätt kan omvandlas till ett känt belopp och har obetydlig risk för värdefluktuationer.

Analysen visar likviditeten på ett sätt som varken resultaträkningen eller balansräkningen gör. Den kan anses mer objektiv än resultaträkningen, eftersom posterna inte kan justeras på samma sätt.

Enligt 6 kap. 5 § ÅRL ska företagets in- och utbetalningar under perioden, oftast räkenskapsåret, redovisas. Alla större företag måste ha en kassaflödesanalys i årsredovisningen; kravet gäller även alla bostadsrättsföreningar oavsett storlek.

Mindre koncerner som väljer koncernredovisning ska ta med en kassaflödesanalys för koncernen. Mindre företag får upprätta analysen frivilligt.

Nyckeltal på kassaflödet är särskilt relevanta för företag som växer kraftigt, är kapitalintensiva eller går med förlust. Behöver företaget mer kapital kan analysen ligga till grund för diskussioner med banken och ägarna.

Långivare, riskkapitalister och banker är exempel på intressenter som har nytta av analysen. Vid beräkning av kassaflöde bortses från bokföringsmässiga poster; fokus ligger på faktiska in- och utbetalningar.

Fördelar och nackdelar med kassaflödesanalys

Från kassaflödesanalysens delar till användbara nyckeltal

En kassaflödesanalys har tre delar: kassaflöde från rörelsen, investeringsverksamhet och finansieringsverksamhet. Årets kassaflöde är summan av in- och utbetalningar i dessa tre delar. Tredelningen är basen för nyckeltalen; varje mått bygger på en eller flera delar.

Det finns två metoder. Den indirekta är vanligast: utgå från redovisat resultat och justera för icke kassaflödespåverkande poster som avskrivningar, nedskrivningar och skatt. Då fås rörelseflödet före förändring av rörelsekapital.

Den direkta metoden utgår inte från resultaträkningen utan ser direkt på in- och utbetalningar. Den ger rörelseflödet före betalda räntor och skatter.

Metodval och regelverk styr jämförbarheten. Svenska K3 kräver indirekt metod; IFRS tillåter både direkt och indirekt metod. I praktiken väljs oftast indirekt metod eftersom den är enklare att ta fram.

Stöd finns i K3-regelverket (BFNAR 2012:1) kapitel 7. För mindre företag som frivilligt upprättar kassaflödesanalys finns stöd i K2 (BFNAR 2016:10) kapitel 21.

Justeringarna påverkar jämförbarheten mellan bolag och mellan år. Icke kassaflödespåverkande poster är intäkter eller kostnader utan koppling till inflöde eller utflöde av likvida medel. Avskrivningar är ett exempel: en kostnad för förbrukning eller värdeminskning av tillgångar, men ingen utbetalning eller minskning av likvida medel.

Beroende på resultatmåttet i kassaflödesanalysen görs olika justeringar för sådana poster. Även små fel, som att hoppa över en avskrivningsjustering eller felklassificera ett kassaflöde, kan ge felaktiga resultat.

Kassaflöde från löpande verksamhet: grundmåttet för betalningsförmåga

Rörelseflödet fokuserar på pengar från försäljning av tjänster eller produkter. Dit hör in- och utbetalningar av räntekostnader, skatter, kundfordringar och leverantörsskulder, liksom förändring i varulager, kortfristiga skulder och fordringar. Det är rörelsens egen betalningsström, inte finansiering eller tillgångsköp.

Riktningen har direkt bäring på överlevnadsförmågan. Ett positivt rörelseflöde indikerar att pengarna täcker operativa kostnader och eventuella investeringar. På längre sikt måste siffran vara positiv, annars riskerar företaget insolvens – att inte kunna betala sina skulder.

Rörelseflödet är också ett mått på framtida utdelningskapacitet.

Rörelsekapitalet förklarar varför ett positivt resultat inte automatiskt ger ett positivt kassaflöde. Likvida medel binds i eller frigörs från varulager, kundfordringar och leverantörsskulder. I osäkra tider kan inställda kundbetalningar och plötsliga kostnadsökningar i egna inköp göra kopplingen till likviditetsbudget och likviditetsprognos viktig.

Fritt kassaflöde och kassaflöde från tillgångar: två centrala analysmått

Fritt kassaflöde är överskottet efter investeringar och kapitalutgifter. Det beräknas som operativt kassaflöde minus investeringskostnader. Via de tre delarna: rörelseflödet efter rörelsekapitalförändring minus kassaflödet från investeringsverksamheten.

Måttet visar hur mycket pengar rörelsen lämnar ifrån sig när anläggningstillgångsbasen hålls intakt.

Kassaflöde från tillgångar har en bredare formel: operativt kassaflöde − nettoinvesteringar − förändringar i nettorörelsekapital. Operativt kassaflöde är kontanter som genereras eller används i ordinarie affärsverksamhet, exklusive kapitalinvesteringar och finansiering.

Nettoinvesteringar är förändringen i anläggningstillgångar som fastigheter, anläggningar och utrustning, inklusive nyinvesteringar och avskrivningar. Förändringar i nettorörelsekapital är likvida medel som investeras i eller frigörs från varulager, kundfordringar och leverantörsskulder.

Kassaflöde från tillgångar kombinerar operativ prestanda, investeringstaktik och rörelsekapitalhantering i en siffra. Det visar hur mycket kontanter ett företags kärntillgångar genererar och, efter driftskostnader och kapitalutgifter, hur mycket som kan fördelas till långivare eller investerare.

Måttet beskriver hur operativ effektivitet, investeringar i långsiktiga tillgångar och hantering av kortfristiga skulder påverkar kassapositionen.

Diskonterat kassaflöde: kassaflödesnyckeltal för värdering

Kassaflöden används för likviditetsbedömning och värdering. Diskonterad kassaflödesanalys beräknar framtida kassaflöden och fastställer dagens värde på företaget eller aktier. Kassaflödena beräknas enligt en fastställd formel och presenteras i lägre värden, eftersom framtida belopp räknas om till nuvärde.

För investeraren hänger värderingen ihop med den bedömning kassaflödesanalysen möjliggör. Analysen kan bedöma hur stabilt företaget är och vilken skuldsättning det kan bära; informationen kan användas för att värdera företaget.

Analysen visar hur medel tillförts – från försäljning av produkter eller anläggningstillgångar – och var kontanta medel kommer ifrån: kunder, långivare eller ägare.

Så tolkar du kassaflödesnyckeltal tillsammans

Utgångspunkten är att titta separat på rörelseflödet, finansieringsverksamheten och investeringsverksamheten, och sedan beräkna och analysera varje del. Syftet är att visa hur pengarna förflyttas inom företaget; sambanden mellan de tre delarna är analysen. Tillsammans avgör de tre nettokassaflödena hur mycket pengar företaget har vid slutet av året.

Investeringsverksamheten visar pengar som används till eller kommer från försäljning eller köp av långlivade tillgångar, samt flöden från företagsköp och företagsförsäljningar. Den ger skillnaden mellan ingående och utgående balans med hänsyn till avskrivningar, nedskrivningar, uppskrivningar samt realisationsvinster och realisationsförluster.

Ett negativt investeringskassaflöde är inte i sig ett varningstecken – det kan visa att företaget bygger kapacitet. Ett löpande negativt rörelseflöde är allvarligare.

Finansieringsverksamheten visar pengar in eller ut genom förändrad skuldsättning, försäljning eller köp av värdepapper, betalda eller erhållna utdelningar, ränteintäkter och räntekostnader samt nyemission och återköp av aktier. Kassaflödet växer när företaget tar ett lån och minskar när lånet betalas.

Ur finansieringsverksamheten går det att utläsa om företaget behöver ta upp lån för att betala utdelning. Det är centralt för bedömningen av utdelningskapacitet och skuldsättning.

Helheten används för att bedöma motståndskraften. Analysen ger ökad förståelse för om företaget klarar framtida utmaningar, till exempel lågkonjunkturer, låneåterbetalningar och konkurrens från andra företag, utan sämre finansiell ställning.

Den gör det också enklare att identifiera och åtgärda problem, till exempel en alltför stor kostnadspost som inhyrning av personal.

Sammanfattning: kassaflödesnyckeltal i praktisk analys

Kassaflödesanalysen visar ett företags in- och utbetalningar under en period och förändringen i likvida medel, uppdelad på rörelse, investeringar och finansiering. Nyckeltalen på delarna används för att bedöma likviditet, stabilitet och värde. Analysen är särskilt relevant för växande, kapitalintensiva eller förlustbringande företag och som underlag i kontakter med banker och ägare.

Praktisk checklista från kassaflödesanalys till finansiella insikter:

(1) Utgå från de tre delarna och analysera dem separat och tillsammans, så att du ser hur pengarna förflyttas och hur nettokassaflödena summerar till årets förändring av likvida medel.

(2) Gå igenom justeringarna för ej kassaflödespåverkande poster och kontrollera att metodval och klassificering är konsekventa.

(3) Kontrollera att rörelseflödet är positivt över ett längre perspektiv; annars finns insolvensrisk, och måttet är grunden för framtida utdelningskapacitet.

(4) Beräkna fritt kassaflöde som operativt kassaflöde minus investeringskostnader, och kassaflöde från tillgångar som operativt kassaflöde minus nettoinvesteringar minus förändringar i nettorörelsekapital.

(5) Granska rörelsekapitalet via varulager, kundfordringar och leverantörsskulder för att se vad som binder respektive frigör likviditet.

(6) Läs finansieringsverksamheten särskilt: behöver företaget låna för att betala utdelning, och hur förändras skuldsättningen?

(7) Använd kassaflödena vid värdering genom att beräkna framtida kassaflöden och diskontera dem till ett nuvärde på företaget eller aktien.